直销行业网讯 天士力公司同时公告，闫凯境接替闫希军先生出任董事长，这意味着公司正式交接至新一代掌舵者手中，公司踏上新征程。2013年公司先后收购帝益等三家企业，外延并购成为发展又一重要引擎，形成“一核心带两翼“的产业格局。丹滴FDA III期临床正在9个国家地区顺利开展，水林佳、穿心莲内酯滴丸递交IND申请，国际化再添新兵。随着基药招标陆续展开，新进基药的养血清脑，以及进入多省增补目录的芪参益气有望显着受益。丹参多酚酸已进入6省地方医保，今年有望继续放量。公司主要产品疗效确切、价格较低，本轮中药降价压力极为有限。
业绩符合预期，拟每10股现金分红3.5元
2013年公司营业收入110.98亿元，实现净利润11.00亿元，考虑同一控制下帝益注入影响，可比口径分别同比增长18.8%、29.4%，其中四季度单季收入同比增长6.2%，高基数是增速环比下滑的主因（2012Q4：+57%）。EPS 1.07元，基本符合我们预期（1.08元），分配方案拟每10股派3.5元。
核心品种快速增长，应收账款周转环比提速
工业收入同比增长25.12%，其中核心产品复方丹参滴丸在20亿销售额基础上实现接近20%增长；养血清脑同比增长20~30%，芪参益气、益气复脉均实现50%以上高增速，新获批上市的丹参多酚酸销售额在5000万以上。商业业务稳步发展，同比增长13.34%，下半年公司加大账期管理力度，应收账款周转率从三季度的4.4提升至6.6。
新舵手，新征程，打造“一核心带两翼“产业格局
公司同时公告，闫凯境接替闫希军先生出任董事长，这意味着公司正式交接至新一代掌舵者手中，公司踏上新征程。2013年公司先后收购帝益等三家企业，外延并购成为发展又一重要引擎，形成“一核心带两翼“的产业格局。丹滴FDA III期临床正在9个国家地区顺利开展，水林佳、穿心莲内酯滴丸递交IND申请，国际化再添新兵。随着基药招标陆续展开，新进基药的养血清脑，以及进入多省增补目录的芪参益气有望显着受益。丹参多酚酸已进入6省地方医保，今年有望继续放量。公司主要产品疗效确切、价格较低，本轮中药降价压力极为有限。
强大产品线引领发展，维持“买入“评级
预计2014~2016年EPS分别为1.40/1.79/2.25元，天士力[-1.79% 资金 研报]拥有业内最为强大的产品线，丹滴有望保持快速增长，多个二线品种具有过10亿潜力，国际化突破将为公司带来更为广阔空间。目前股价对应14年28倍PE，估值低位，维持“买入“评级。
最高零售价下调风险；FDA认证受挫风险；新品销售不达预期风险。
【责编：叶灏】
